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La securitización en la Argentina
En respuesta a la inserción de nuestro país en el
mundo globalizado y con el propósito de facilitar financiamiento a la actividad
productiva, disminuyendo costos del crédito y alargando los plazos de amortización, se
introdujo la securitización en la legislación para ser aplicada a un proceso de
movilización de créditos que abastezca al mercado de capitales y, a través de él, al
proceso productivo. La tendencia a la securitización en la Argentina reconoce su origen
en el año 1991, cuando a nivel oficial se planteó la urgencia de actuar sobre el mercado
de capitales impulsando su crecimiento, lo que trajo aparejado, simultáneamente, la
necesidad de adecuar la legislación nacional con el objeto de definir las formas
jurídicas y condiciones formales que hicieren viable una estructura financiera de este
tipo.
Los obstáculos que debieron sortearse para
implementar el instituto de la securitización para hacerlo factible prácticamente
estaban instalados básicamente en nuestro régimen jurídico sustantivo y en nuestro
sistema tributario.
Desde el punto de vista del régimen jurídico común
encontramos claras disposiciones en el Código Civil (art. 1459) en punto a la
transmisión de los créditos, con excepción de los títulos valores, que exige la
notificación al deudor cedido o la aceptación de la transferencia por parte de éste
para que el cesionario pueda oponer frente a terceros los derechos recibidos por la
cesión. A ello se agrega la previsión del art. 1474 del mismo código respecto a la
posibilidad de que el deudor cedido opusiera al cesionario las excepciones que pudiere
hacer valer contra el cedente, con la sola excepción de la compensación. La ley 24.441
de fideicomiso incorpora (art. 70, 71 y 72) excepciones en favor de la titulización con
el fin de soslayar los obstáculos señalados.
Estas son sólo algunas trabas que debieron sortearse
en lo atinente al régimen jurídico sustantivo, a las cuales se agregaron las de
carácter tributario, que el legislador pretendió neutralizar mediante el dictado de la
ley 24.441. Esta norma legal busca facilitar la transmisión de créditos y, además,
proteger al inversor mediante la introducción de una nueva estructura financiera, la del fideicomiso
financiero, circunscribiendo el riesgo a la calidad del activo titulizado y sin
hacerlo extensivo a la capacidad económica del originante o cedente de los créditos.
Por otra parte, la ley 24.441 hubo de tener en cuenta
la experiencia internacional en la materia, especialmente el conocimiento que el inversor
extranjero posee acerca de las estructuras financieras utilizadas, con el objeto de
respetar los modelos con los que éste se encuentra más familiarizado para facilitar la
colocación de los títulos en el exterior.